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旺季效應導致企業(yè)開工率迅速上升。6月臺灣 電子公司營業(yè)收入月度環(huán)比強勁增長18%表明電子產業(yè)擺脫了4、5月的停滯狀態(tài)重新進入上升趨勢中。國內電子公司近期普遍出現(xiàn)開 工的明顯變化，多數(shù)領域開工超過9成。產業(yè)開工還將繼續(xù)上升，8月中下旬有望達到滿產。通過季節(jié)性分析，我們認為這種變化不僅 僅是因為季節(jié)效應，也有產業(yè)復蘇的貢獻，旺季效應隱藏了產業(yè)復蘇的訊息。

    復蘇前景明確 ，2010年值得期待。電子產品是可選消費品，當下全球經(jīng)濟低迷表明未來更大的動能，產品更換周期也被拉長，需求能量正在積累中 ，2010年電子產品銷售可望恢復正常增長狀態(tài)；產業(yè)投資07年以來保持低迷，產業(yè)供需可望顯著改善。半導體領域，臺積電、設備定 單以及庫存數(shù)據(jù)都表明產業(yè)復蘇前景明確。此外，3G二次設備采購以及終端手機將從09年4季度開始成為推升行業(yè)景氣的重要動力。 我們認為2010年景氣優(yōu)于正常年景，2007年是一個參照。

    投資邏輯：1）景氣看好的首選應該 是強周期的電子公司。2）外需復蘇是景氣上升的主要動力，我們認為關注對國際市場依賴度較高的廣州國光、歌爾聲學、長城開發(fā) 、通富微電和生益科技。

    關注未開工上升未充分體現(xiàn)的領域。我們預計開工上升可能在電子 產品生產過程中從前到后依次傳遞，景氣大幅度上升已經(jīng)體現(xiàn)在PCB領域，預計很快將到達分立元器件、連接器和設備領域，建議關 注未被市場充分預期的領域，如超聲電子（PCB）、順絡電子（片式電感）、得潤電子（連接器）和大族激光（設備領域）等。

    鑒于旺季效應的出現(xiàn)，產業(yè)復蘇的前景明確，我們將行業(yè)評級調升到看好。綜合考慮各公司 運營變化趨勢、業(yè)績彈性以及估值水平，我們推薦的強周期組合包括生益科技、大族激光、歌爾聲學、華天科技、長電科技、超聲電 子。此外，值得關注的還有順絡電子、得潤電子、華微電子和通富微電。

    穩(wěn)定增長組合是廣 州國光、萊寶高科、法拉電子。其中，廣州國光在國內品牌運營可望獲得超預期的收獲，萊寶高科TFT項目開工上升迅速，年底觸摸 屏項目值得期待。穩(wěn)定類公司整體較周期類公司具有更低的價格，更具長期吸引力。

    順勢而 為，關注具有標桿性質的生益科技定價。生益的東莞本部已經(jīng)完全滿產，目前應具成本轉嫁能力，由于景氣上升仍舊在持續(xù)中，預計 8月底可望具有主動調價能力。我們提高生益科技2010年EPS到0.45元，以25倍PE預估，合理價值為11.25元。